擔(dān)保證券融資暗藏風(fēng)險(xiǎn) 兩融繞標(biāo)模式被叫停
股票質(zhì)押式回購新規(guī)出臺(tái)之后，上市公司股東質(zhì)押融資大幅收緊。在大量融資需求刺激下，兩融繞標(biāo)套現(xiàn)交易蠢蠢欲動(dòng)，引起監(jiān)管層的注意。
據(jù)獲悉，近期有關(guān)部門召集部分券商進(jìn)行座談，就股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)風(fēng)控、兩融繞標(biāo)套現(xiàn)融資等具體問題展開了討論。據(jù)悉。有關(guān)部門在會(huì)上叫停了兩融繞標(biāo)套現(xiàn)融資的操作模式，再次強(qiáng)調(diào)了股票質(zhì)押違約處置的流程，要求各家公司控制集中度，并督促各家券商謹(jǐn)慎開展股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)，不得低價(jià)競爭，促進(jìn)行業(yè)良性發(fā)展。
據(jù)介紹，時(shí)下最普遍的兩融繞標(biāo)套現(xiàn)模式是這樣操作：
第一步，假設(shè)上市公司股東將100萬市值的股票轉(zhuǎn)入融資融券賬戶作為擔(dān)保品。
第二步，上市公司股東在信用賬戶中買入33萬元的黃金ETF或H股ETF。
第三步，將信用賬戶中買入的33萬元黃金ETF/H股ETF轉(zhuǎn)出至普通賬戶。
第四步，賣出黃金ETF/H股ETF，獲得33萬元的資金。
由此，上市公司股東就得到了33萬用途不受限制、也難以監(jiān)測流向的資金。
上述操作之所以能夠開展，其邏輯核心在于融資融券業(yè)務(wù)相關(guān)規(guī)則規(guī)定：維持擔(dān)保比例超過300%時(shí)，客戶可以提取保證金可用余額中的現(xiàn)金或充抵保證金的證券，但提取后維持擔(dān)保比例不得低于300%。
不難發(fā)現(xiàn)，以前述案例中，上市公司股東負(fù)債33萬元，擔(dān)保市值為133萬元，維持擔(dān)保比例為400%，轉(zhuǎn)出33萬元的黃金ETF/H股ETF后，擔(dān)保市值降至100萬元，維持擔(dān)保比例為300%，符合上述提現(xiàn)規(guī)定。
去年以來，隨著全市場股權(quán)質(zhì)押信用事件不時(shí)發(fā)生，銀行、券商都變得更加小心謹(jǐn)慎，上市公司股東參與質(zhì)押融資的門檻越來越高。此外，今年年初落地的股票質(zhì)押式回購新規(guī)還規(guī)定，單只A股股票市場整體質(zhì)押比例不得超過50%，進(jìn)一步增加了上市公司利用所持股票融資的難度。在融資需求火熱的背景下，有心人開始想到借助上述變種的擔(dān)保證券融資模式來滿足這類股東的融資需求。
“比如，上市公司大股東、二股東、三股東合計(jì)質(zhì)押股份數(shù)已達(dá)使得公司整體質(zhì)押比例達(dá)到50%，但第四大股東有融資意愿時(shí)且手中股票全是流通股時(shí)，我們就通過兩融繞標(biāo)的方式提供融資?！蹦碃I業(yè)部資深投顧舉例道。
與股權(quán)質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)相比，兩融繞標(biāo)融資具有一定的替代性。首先，其質(zhì)押率為33%，與目前中小票的股權(quán)質(zhì)押比例大致相當(dāng)，稍微偏低一些；其次，融資成本差不多，為7%到8%。
“從實(shí)際操作來看，不乏兩融繞標(biāo)套現(xiàn)資金再流入股市去購買交易所允許范圍以外的股票?！蹦硿先倘谫Y融券部總經(jīng)理解釋道，一些股東會(huì)用兩融繞標(biāo)套現(xiàn)資金去加杠桿炒作不在兩融標(biāo)的范圍內(nèi)的中小票，這無疑將增加市場風(fēng)險(xiǎn)。
從券商角度看，證券公司之所以有動(dòng)力去進(jìn)行這樣的監(jiān)管套利，也與其收入結(jié)構(gòu)有關(guān)系。
“傭金率持續(xù)走低，交易量低位運(yùn)行，營業(yè)部必須尋求其他收入來源?！蹦硿洗笮妥C券公司營業(yè)部總經(jīng)理表示，其管理的營業(yè)部去年兩融及股權(quán)融資貢獻(xiàn)的收入與交易傭金收入旗鼓相當(dāng)。此外，相比于股票質(zhì)押，兩融繞標(biāo)除了利息收入以外，還能獲得一部分交易傭金。
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