場外期權(quán)新規(guī)正式發(fā)布！重在券商一二級交易商分層 看十大要點
場外期權(quán)新規(guī)正式出臺，不設(shè)過渡期，5月底正式執(zhí)行。
中國證券業(yè)協(xié)會下發(fā)了《關(guān)于進一步加強證券公司場外期權(quán)業(yè)務(wù)自律管理的通知》(簡稱“通知”)，強化場外期權(quán)業(yè)務(wù)自律管理，證券公司將分為一級交易商和二級交易商，并明確未能成為交易商的證券公司不得與客戶開展場外期權(quán)業(yè)務(wù)，并于5月28日起正式執(zhí)行。
《通知》十大要點：
1、證券公司開展場外期權(quán)業(yè)務(wù)，分為一級交易商和二級交易商。
2、最近一年分類評級在A類AA級以上的證券公司，經(jīng)證監(jiān)會認可，可以成為一級交易商；最近一年分類評級在A類A級以上的證券公司，經(jīng)中國證券業(yè)協(xié)會備案，可以成為二級交易商。
3、未能成為交易商的證券公司不得與客戶開展場外期權(quán)業(yè)務(wù)。
4、一級交易商可以在滬深證券交易所開立場內(nèi)個股對沖交易專用賬戶，直接開展對沖交易。
5、一級交易商應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身合約設(shè)計要求及標(biāo)的范圍確定是否接受二級交易商的個股對沖交易。一級交易商應(yīng)當(dāng)建立公平、公正的個股期權(quán)報價機制，不得利用交易優(yōu)勢地位等進行不正當(dāng)競爭。
6、二級交易商僅能與一級交易商進行個股對沖交易，不得自行或與一級交易商之外的交易對手開展場內(nèi)個股對沖交易。二級交易商應(yīng)確保其與對手方和一級交易商分別達成的個股期權(quán)合約掛鉤標(biāo)的、合約期限、合約規(guī)模、收益結(jié)構(gòu)等交易要素基本保持一致。
7、二級交易商發(fā)生不符合備案條件、吸收合并其他證券公司等情形時，應(yīng)當(dāng)自發(fā)生之日起五個交易日內(nèi)向協(xié)會報告，接受持續(xù)管理。協(xié)會對二級交易商執(zhí)業(yè)情況定期組織評估，并根據(jù)評估結(jié)果實行動態(tài)調(diào)整。
8、協(xié)會對證券公司場外期權(quán)業(yè)務(wù)交易標(biāo)的、對沖標(biāo)的實行自律管理。交易商可以開展以符合規(guī)定條件的個股、股票指數(shù)、大宗商品等資產(chǎn)為合約標(biāo)的的場外期權(quán)業(yè)務(wù)。
9、個股標(biāo)的、股票指數(shù)標(biāo)的的范圍由協(xié)會定期評估、調(diào)整并通過官方網(wǎng)站公布。交易商場外期權(quán)業(yè)務(wù)個股標(biāo)的、股票指數(shù)標(biāo)的的范圍不得超出協(xié)會公布的當(dāng)期名單。
10、中證報價應(yīng)加強業(yè)務(wù)情況的監(jiān)測監(jiān)控，監(jiān)測監(jiān)控內(nèi)容包括但不限于投資者適當(dāng)性、場外期權(quán)標(biāo)的、交易定價、交易集中度、變動趨勢、對手方分布、履約情況變動等重點環(huán)節(jié)，及時向協(xié)會、中國證監(jiān)會報告異常情況和重大事項。
交易商分層，證券公司分為一級交易商和二級交易商
在5月11日證監(jiān)會向部分機構(gòu)下發(fā)《關(guān)于進一步加強證券公司場外期權(quán)業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》之后，中國證券業(yè)協(xié)會于近日下發(fā)了自律規(guī)則，對比兩份文件，除下發(fā)主體不同以外，文件多項規(guī)定相一致。
通知包括了29項內(nèi)容，主要關(guān)注點在交易商管理和標(biāo)的管理兩方面。
在交易商管理方面，通知規(guī)定，證券公司開展場外期權(quán)業(yè)務(wù)，分為一級交易商和二級交易商：
最近一年分類評級在A類AA級以上的證券公司，經(jīng)中國證監(jiān)會認可，可以成為一級交易商；
最近一年分類評級在A類A級以上的證券公司，經(jīng)中國證券業(yè)協(xié)會備案，可以成為二級交易商；
未能成為交易商的證券公司不得與客戶開展場外期權(quán)業(yè)務(wù)。
通知對一級交易商和二級交易商的交易范圍也進行了規(guī)定：
如果是一級交易商可以在滬深證券交易所開立場內(nèi)個股對沖交易專用賬戶，直接開展對沖交易。二級交易商僅能與一級交易商進行個股對沖交易，不得自行或與一級交易商之外的交易對手開展場內(nèi)個股對沖交易。
另外，一級交易商應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身合約設(shè)計要求及標(biāo)的范圍確定是否接受二級交易商的個股對沖交易。一級交易商應(yīng)當(dāng)建立公平、公正的個股期權(quán)報價機制，不得利用交易優(yōu)勢地位等進行不正當(dāng)競爭。二級交易商應(yīng)確保其與對手方和一級交易商分別達成的個股期權(quán)合約掛鉤標(biāo)的、合約期限、合約規(guī)模、收益結(jié)構(gòu)等交易要素基本保持一致。
一家券商分析師指出，場外期權(quán)規(guī)模越大、交易對手越多元，則風(fēng)險越分散、對沖效果更優(yōu)，新規(guī)有意推動業(yè)務(wù)向一級商集中，且一級商風(fēng)控、資金實力更強，進而降低市場風(fēng)險。 二級交易商只能通過與一級商對沖參與，有效控制風(fēng)險并節(jié)省交易成本，一級交易商具有更多的優(yōu)勢地位。
根據(jù)評級結(jié)果，最近一年分類評級在 A類A級以上的券商有11家。根據(jù)中證報價系統(tǒng)的最新數(shù)據(jù)，2018年4月單個月，證券公司發(fā)行收益憑證合計2847只，發(fā)行規(guī)模618.65億元。前四個月證券公司累計發(fā)行收益憑證2768.86億元，平均每個月接近700億元。
事實上，在每月數(shù)百億的收益憑證產(chǎn)品中，掛鉤場外期權(quán)的產(chǎn)品已經(jīng)占到相當(dāng)比例。海通非銀金融團隊的孫婷認為，頭部券商將繼續(xù)領(lǐng)跑，交易商分層將導(dǎo)致場外期權(quán)資金更多的向大型券商靠攏，而中小型券商將面臨較大挑戰(zhàn)。
通知要求，交易商發(fā)現(xiàn)異常交易的，應(yīng)當(dāng)及時向證券業(yè)協(xié)會報告。二級交易商發(fā)生不符合備案條件、吸收合并其他證券公司等情形時，應(yīng)當(dāng)自發(fā)生之日起五個交易日內(nèi)向協(xié)會報告，接受持續(xù)管理。協(xié)會對二級交易商執(zhí)業(yè)情況定期組織評估，并根據(jù)評估結(jié)果實行動態(tài)調(diào)整。
動態(tài)調(diào)整交易標(biāo)的，短期場外期權(quán)規(guī)?；?qū)⑹湛s
中國證券業(yè)協(xié)會將對證券公司場外期權(quán)業(yè)務(wù)交易標(biāo)的、對沖標(biāo)的實行自律管理。
根據(jù)通知，交易商可以開展以符合規(guī)定條件的個股、股票指數(shù)、大宗商品等資產(chǎn)為合約標(biāo)的的場外期權(quán)業(yè)務(wù)。個股標(biāo)的、股票指數(shù)標(biāo)的的范圍由協(xié)會定期評估、調(diào)整并通過官方網(wǎng)站公布。交易商場外期權(quán)業(yè)務(wù)個股標(biāo)的、股票指數(shù)標(biāo)的的范圍不得超出協(xié)會公布的當(dāng)期名單。
滬深證券交易所參照協(xié)會官方網(wǎng)站公布的標(biāo)的名單，對一級交易商對沖專用賬戶進行監(jiān)測監(jiān)控。場外期權(quán)業(yè)務(wù)個股標(biāo)的、股票指數(shù)標(biāo)的的范圍實行動態(tài)調(diào)整，交易商不得新開和展期被交易所實行風(fēng)險警示、發(fā)布暫停上市或終止上市風(fēng)險提示、進入終止上市程序的個股為標(biāo)的的場外期權(quán)。
“這無疑將降低風(fēng)險，控制市場規(guī)模?！鄙鲜龇治鰩熤赋?，2017年場外衍生品，尤其是場外個股期權(quán)業(yè)務(wù)開展如火如荼，據(jù)證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2017年場外衍生品(互換+期權(quán))累計新增7489億元，同比增長37%。預(yù)計短期內(nèi)場外期權(quán)規(guī)模將收縮，從長期來看，規(guī)范市場、保護投資者、防止監(jiān)管套利有利于行業(yè)的整體健康發(fā)展。
明確投資者參與三大門檻
通知要求，交易商應(yīng)當(dāng)通過盡職調(diào)查、要求投資者提供證明材料、查詢公開信息等措施，核查投資者是否滿足準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。交易商應(yīng)當(dāng)建立交易對手管理臺賬，對交易對手進行穿透核查，確保穿透后的委托人的投資者適當(dāng)性管理、受托人的執(zhí)業(yè)行為審慎、合規(guī)。
投資者應(yīng)當(dāng)是符合《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》的專業(yè)機構(gòu)投資者，并滿足：
1、 法人參與需滿足：近1年末凈資產(chǎn)不低于5000萬元、金融資產(chǎn)不低于2000萬元，具有3年以上證券、基金、期貨等相關(guān)投資經(jīng)驗；
2、 資管機構(gòu)代表產(chǎn)品參與：近一年末管理的金融資產(chǎn)規(guī)模不低于5億元，具備2年以上金融產(chǎn)品管理經(jīng)驗；
3、 產(chǎn)品參與：合規(guī)設(shè)立的非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，規(guī)模不低于5000萬元。
同時，交易商應(yīng)當(dāng)對同一主體控制的機構(gòu)、產(chǎn)品集中統(tǒng)一監(jiān)測監(jiān)控，對投資者準(zhǔn)入過程充分留痕，并由總部進行最終審核。
中國證券業(yè)協(xié)會要求，一級交易商應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮市場引導(dǎo)職責(zé)，對二級交易商及其對手方的交易目的、交易標(biāo)的、交易行為等進行監(jiān)測評估。交易商應(yīng)當(dāng)至少每年對投資者的資質(zhì)復(fù)核一次，并通過定期回訪、監(jiān)測評估等方式確保投資者持續(xù)符合適當(dāng)性管理要求。
據(jù)了解，在證監(jiān)會的通知下發(fā)后，場外期權(quán)的業(yè)務(wù)已經(jīng)極度萎縮，一些中小券商的業(yè)務(wù)幾近停滯。
不設(shè)過渡期，5月28日起正式執(zhí)行
值得注意的是，通知從下發(fā)之日起執(zhí)行，即5月28日，不設(shè)過渡期。
通知要求，交易商及協(xié)會認定的場外期權(quán)業(yè)務(wù)重要交易對手(以下統(tǒng)稱報送機構(gòu))應(yīng)當(dāng)定期向協(xié)會報送規(guī)定的場外期權(quán)業(yè)務(wù)信息。業(yè)務(wù)信息包括但不限于在SAC、NAFMII、ISDA等主協(xié)議項下的場外期權(quán)業(yè)務(wù)信息。業(yè)務(wù)信息應(yīng)當(dāng)由報送機構(gòu)按規(guī)定報送至場外證券業(yè)務(wù)報告系統(tǒng)。
中證機構(gòu)間報價系統(tǒng)股份有限公司(簡稱中證報價)應(yīng)在協(xié)會指導(dǎo)下對報送機構(gòu)的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)報送實施管理。中證報價加強對業(yè)務(wù)信息的統(tǒng)計分析，并定期向協(xié)會、證監(jiān)會報送統(tǒng)計報告。
具體監(jiān)測內(nèi)容包括但不限于投資者適當(dāng)性、場外期權(quán)標(biāo)的、交易定價、交易集中度、變動趨勢、對手方分布、履約情況變動等重點環(huán)節(jié)，及時向協(xié)會、證監(jiān)會報告異常情況和重大事項。
通知提醒，交易商應(yīng)密切關(guān)注中證報價通過場外證券業(yè)務(wù)報告系統(tǒng)、協(xié)會官網(wǎng)等渠道發(fā)布的場外期權(quán)相關(guān)信息公告(包括但不限于場外期權(quán)業(yè)務(wù)信息報送相關(guān)公告、風(fēng)險控制相關(guān)公告等)，并做好相關(guān)信息公告的管理工作。
嚴(yán)監(jiān)管出手，明確三大違規(guī)事項
按照通知，交易商未按要求報送業(yè)務(wù)信息、影響監(jiān)測監(jiān)控情形的，協(xié)會依據(jù)《中國證券業(yè)協(xié)會自律管理措施和紀(jì)律處分實施辦法》采取自律懲戒措施；情節(jié)嚴(yán)重的，移送證監(jiān)會查處。
1、持續(xù)報告延遲筆數(shù)月累計達到3筆以上的，或月度報告、季度報告、年度報告延遲報送的，視其情節(jié)輕重采取談話提醒、警示、責(zé)令整改等自律管理措施。
2、錯誤筆數(shù)月累計達到3筆以上的，或月度報告、季度報告、年度報告出現(xiàn)錯誤的，視其情節(jié)輕重，分別采取自律管理措施和紀(jì)律處分。
3、截至交易到期日仍未報送業(yè)務(wù)信息的，或重大事項自發(fā)生之日起未在3個交易日內(nèi)報告的，視其情節(jié)輕重，分別采取自律管理措施、紀(jì)律處分和移送證監(jiān)會查處。
對于交易商開展場外期權(quán)業(yè)務(wù)涉嫌違反法律法規(guī)、監(jiān)管規(guī)定或存在重大風(fēng)險隱患的，協(xié)會將移交其住所地證監(jiān)局依法處理，并報告證監(jiān)會。
