去杠桿不要慌！收好這份投資指南
2018年能感覺(jué)市場(chǎng)大環(huán)境和以前有了很大的不同，這個(gè)背景就是去杠桿，從M2增速看，2018年已經(jīng)穩(wěn)定在8%出頭，M2增速已經(jīng)小于GDP+CPI，這是2000年以后從未有過(guò)的，所以中國(guó)整體的信貸從加杠桿變成了去杠桿。
對(duì)于企業(yè)而言，則壓力更大，因?yàn)榫用穹抠J的增速仍然不低，那么另一頭企業(yè)的信貸增速則遠(yuǎn)小于M2，統(tǒng)計(jì)看企業(yè)信貸增速過(guò)去一年多是低于5%增速，這個(gè)增速下，傳統(tǒng)的借新還舊模式將無(wú)法持續(xù)，整體上企業(yè)必須依靠自己的利潤(rùn)來(lái)去杠桿，對(duì)于一些僵尸企業(yè)，資金鏈則必然斷裂，所以去杠桿必然引起另一個(gè)行動(dòng)，那就是打破剛兌。
剛兌在過(guò)去很多年對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有很大的幫助，有了剛兌，企業(yè)膽子更大了，敢借錢的企業(yè)獲得了大發(fā)展，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)，敢借錢的居民也發(fā)了財(cái)，敢借錢給別人的投資者也獲利，但這個(gè)前提是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的大發(fā)展，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定規(guī)模，剛兌是必須打破的，因?yàn)閷?shí)業(yè)的利潤(rùn)已經(jīng)扛不住利息支出，而勤勞工作不如炒房，當(dāng)一個(gè)社會(huì)寄生的體量太大，再有活力的機(jī)體也會(huì)扛不住。
A股市場(chǎng)過(guò)去很多投資邏輯是基于剛兌的，一個(gè)典型例子是ST股重組，為什么過(guò)去多爛的股票都有人做莊炒作，因?yàn)閯們?，把錢虧光的上市公司可以通過(guò)資產(chǎn)重組讓更大的資產(chǎn)注入進(jìn)來(lái)，這保護(hù)了投機(jī)者。企業(yè)債的邏輯也是類似，很多人不管風(fēng)險(xiǎn)買最便宜的賭剛兌，投機(jī)者獲大利。
打破剛兌后，市場(chǎng)的邏輯變了，企業(yè)債違約是最直接的，去年五家主體違約，今年到現(xiàn)在也有五家主體違約，下半年也許還會(huì)增加新的違約者，2018年債務(wù)違約的上市公司大概率要多于2017年。而過(guò)去A股的不死鳥(niǎo)變成了突然死亡法則，很多企業(yè)突然停牌，然后爆出債務(wù)違約，然后就是連續(xù)跌停板，市值先砍掉70%，然后再繼續(xù)砍。
業(yè)績(jī)好也不行，只要負(fù)債率高，一有風(fēng)吹草動(dòng)就是跌停，東方園林發(fā)債不成功，連累股票連續(xù)下跌，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增加了許多，過(guò)去膽大一把梭的投資者會(huì)大量死于這波去杠桿背景。
而低負(fù)債的成長(zhǎng)消費(fèi)股被資金集中追捧，這些投資品種沒(méi)有債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但是市盈率變得很高，長(zhǎng)線資金對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)顫抖，寧愿承擔(dān)更高的估值風(fēng)險(xiǎn)。
這個(gè)背景下該如何投資呢？
1、不要負(fù)債！
因?yàn)榧痈軛U一把梭實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去了，現(xiàn)在企業(yè)違約的天累滾滾，而三四線的房?jī)r(jià)還在補(bǔ)漲，住戶貸款的增速還在迅速增加，還有大量的人認(rèn)為買房能上杠桿就是銀行送錢。北京房?jī)r(jià)2017年3月見(jiàn)頂后下跌20%，目前價(jià)格一直橫盤，如果算上資金成本，一年多的利息負(fù)擔(dān)又是6%，而現(xiàn)在中介開(kāi)始推銷法拍房，起拍價(jià)格是二手房市場(chǎng)價(jià)格的70%，法拍房的大量增加很可能是前兆。
2、分散投資。
中國(guó)股市的停牌制度，如果重倉(cāng)一個(gè)股票，突發(fā)利空很可能就會(huì)突然死亡，因?yàn)樯鲜泄敬蟾怕蕰?huì)找理由停牌，一直要等到利空被充分發(fā)酵后才會(huì)復(fù)牌，那這個(gè)時(shí)候已經(jīng)走不了了。
3、保持信心。
現(xiàn)在債市的機(jī)構(gòu)已經(jīng)心理崩潰了，前幾天和做資管和公募的人聊天，對(duì)于任何有瑕疵的債券都會(huì)被他們立刻甩賣，而對(duì)手盤只有私募（散戶已經(jīng)被債券合格投資者攔在場(chǎng)外），市場(chǎng)極度缺乏流動(dòng)性，結(jié)果就會(huì)出現(xiàn)的股票情緒穩(wěn)定而債券大跌30%的各種奇葩現(xiàn)象。而債市的恐慌也影響了可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，現(xiàn)在可轉(zhuǎn)債的估值已經(jīng)堪比2014年1月中旬，多支可轉(zhuǎn)債跌破90元，一多半可轉(zhuǎn)債跌破100元，這種恐慌行為我是理解的，比如某一年突然失事了好幾架飛機(jī)，很多人都會(huì)說(shuō)坐飛機(jī)太危險(xiǎn)了，甚至不敢乘飛機(jī)出門，而失事航空公司的機(jī)票也會(huì)變得極低，但長(zhǎng)期看飛機(jī)失事的概率一直就是那么高，而此時(shí)買低價(jià)機(jī)票的旅行者并沒(méi)有承擔(dān)更高的飛機(jī)失事風(fēng)險(xiǎn)。
債市、可轉(zhuǎn)債的資金鏈條恐慌一定會(huì)傳到到股市，我認(rèn)為在債務(wù)危機(jī)走出來(lái)之前，股票也很難出現(xiàn)過(guò)去大牛市的普漲行情，但是未來(lái)就真的沒(méi)有希望了嗎？
去杠桿的目的是清理僵尸企業(yè)，負(fù)債率高但利潤(rùn)率依然不錯(cuò)的企業(yè)，國(guó)家并不希望在去杠桿過(guò)程中突然死亡，2013年錢荒的時(shí)候也有人擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)被掐死，但是有人會(huì)把自己掐死嗎?
去杠桿總有到頭的時(shí)候，等恐慌過(guò)去，需要高息續(xù)命的企業(yè)該死的死該重組的重組，資產(chǎn)荒又會(huì)出現(xiàn)，因?yàn)槭掷锏腻X總要投資的，中國(guó)未來(lái)大概率會(huì)是低利率國(guó)家，去杠桿結(jié)束后很可能市場(chǎng)利率水平和日本香港接近，那個(gè)時(shí)候市場(chǎng)的估值是多少？當(dāng)然，最后的估值重塑很可能是中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展投資者能分享到的最后盛宴，再未來(lái)呢？努力工作吧！降低收益率預(yù)期，千萬(wàn)別去賭，憑什么你點(diǎn)點(diǎn)鼠標(biāo)買套房子就能輕松超越靠辛勤工作來(lái)實(shí)際創(chuàng)造財(cái)富的職場(chǎng)人士呢？
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