沒有盈利、同股不同權(quán)均可上市！李小加詳解港股上市制度改革
繼H股上市之后，時(shí)隔24年香港市場(chǎng)最為重大的上市制度改革方案日前亮相——未來，沒有盈利的生物科技公司、同股不同權(quán)的新經(jīng)濟(jì)公司、已在歐美成熟市場(chǎng)上市的創(chuàng)新型公司都可在香港主板上市。
在互聯(lián)互通機(jī)制下，香港市場(chǎng)上市資源的優(yōu)化跟內(nèi)地投資者的利益亦息息相關(guān)。日前，港交所集團(tuán)行政總裁李小加表示，按照現(xiàn)行互聯(lián)互通機(jī)制的規(guī)則，未來當(dāng)前述三類公司滿足納入相關(guān)港股通標(biāo)的的指數(shù)成份股條件時(shí)，內(nèi)地投資者也可參與相關(guān)新經(jīng)濟(jì)公司的投資。
據(jù)獲悉，在明年一季度的細(xì)則咨詢之后，港交所最快于二季度末可接受符合條件公司的上市申請(qǐng)。
內(nèi)地新經(jīng)濟(jì)公司或是未來上市主力軍
四年前因規(guī)則制度堅(jiān)持“同股同權(quán)”而無法接納同股不同權(quán)的阿里巴巴在港上市，成了香港市場(chǎng)的一大憾事。
四年后，在投資者保護(hù)、創(chuàng)新和監(jiān)管中努力找到有效、合理、可持續(xù)的平衡后，上周五港交所宣布，將為同股不同權(quán)的新經(jīng)濟(jì)公司“打開大門”。
具體而言，港交所將修訂現(xiàn)有上市規(guī)則，新增兩個(gè)章節(jié)，列出同股不同權(quán)的新經(jīng)濟(jì)公司和沒有盈利的生物科技公司的規(guī)則框架。
不僅如此，港交所同時(shí)調(diào)整了主板和創(chuàng)業(yè)板的上市門檻，還計(jì)劃修改第二上市的相關(guān)規(guī)則，以便更多已在主要國際市場(chǎng)上市的公司來港進(jìn)行第二上市。
“在遵循程序正義、保護(hù)投資者利益的前提下，市場(chǎng)各方達(dá)成了共識(shí)，作出了最適合香港、最有利于香港的決定，而不是最安全、最容易的決定。”李小加如是評(píng)價(jià)此次上市制度改革?！盎仡^看，上市制度改革不在于時(shí)間長短，關(guān)鍵是做或者不做，而遲做總比不做好?！?/span>
關(guān)于對(duì)未來的上市資源有何預(yù)期的問題，李小加表示，從文化的接近性和公司的需求來看，內(nèi)地的新經(jīng)濟(jì)公司將是上市制度改革后在港上市的主力軍?！霸谥贫仍O(shè)計(jì)上，我們也留出了長遠(yuǎn)的空間，將來也會(huì)有國際公司來港上市，無論是新經(jīng)濟(jì)還是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)，在互聯(lián)互通機(jī)制下，可以把世界的機(jī)會(huì)帶給內(nèi)地投資者，讓他們的財(cái)富可以在安全可控的環(huán)境下在全球范圍內(nèi)有效配置?！崩钚〖臃Q。
一次改革涉及三個(gè)重要方面，風(fēng)險(xiǎn)控制問題如何考慮，也成為不少市場(chǎng)人士關(guān)心的問題。李小加表示，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)可能性質(zhì)上有所變化，但并不因此次改革而增加。
就同股不同權(quán)而言，作為很多科技創(chuàng)業(yè)公司采取的一種特殊股權(quán)架構(gòu)，它通常將股票分為A、B兩個(gè)層次，對(duì)外部投資者發(fā)行的A類股每股有一票投票權(quán)，而管理層持有的B類股每股有多票投票權(quán)。同股不同權(quán)架構(gòu)的存在可以使得企業(yè)在取得外部融資的同時(shí)，確保公司創(chuàng)始人和高管對(duì)公司的控制權(quán)。但是，在這種架構(gòu)下如何保護(hù)中小投資者的利益？
李小加強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)有規(guī)則對(duì)于中小股東的保護(hù)措施并沒有因?yàn)橐搿安煌镀睓?quán)”架構(gòu)而改變或者減少。上市規(guī)則中新增的章節(jié)只是改變了以前只允許通過資本投入來獲取控股地位的規(guī)定，現(xiàn)在將允許新經(jīng)濟(jì)公司通過合同，即公司章程形式來獲取控股股東地位。而為了應(yīng)對(duì)未來有可能出現(xiàn)的新問題、新風(fēng)險(xiǎn)，新的章節(jié)還將對(duì)這一權(quán)利設(shè)定更具針對(duì)性的特殊投資者保護(hù)措施。
三類新經(jīng)濟(jì)公司有望納入港股通標(biāo)的
同股不同權(quán)的新經(jīng)濟(jì)公司、沒有盈利的生物科技公司，以及第二上市的創(chuàng)新型公司……這些公司在香港上市后，內(nèi)地投資者能參與投資嗎？
根據(jù)現(xiàn)行的滬港通和深港通業(yè)務(wù)規(guī)則，滬市港股通的標(biāo)的范圍包括恒生綜合大型股指數(shù)、恒生綜合中型股指數(shù)的成份股及A+H股上市公司的H股，深市港股通則在前述的基礎(chǔ)上，納入了在考察期內(nèi)平均月末市值不低于50億港元的恒生綜合小型股指數(shù)成份股。而恒生綜合大型股、中型股及小型股指數(shù)，分別涵蓋恒生綜合指數(shù)成份股總市值的首80%、緊接的15%及最后的5%。
也就是說，根據(jù)一定的市值門檻，滬港通和深港通下的南向投資標(biāo)的在每一次相關(guān)指數(shù)檢討后都會(huì)有所調(diào)整。無論是騰訊控股、瑞聲科技，還是美圖、融創(chuàng)中國，都是遵循以上的規(guī)則而進(jìn)入到內(nèi)地投資者的投資視野。
與此同時(shí)，新規(guī)則對(duì)于擬放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入的三類公司有一定的市值門檻要求。比如，同股不同權(quán)的公司最低市值要達(dá)到100億港元，如果市值低于400億港元，那么該公司在最近一個(gè)經(jīng)審核的財(cái)政年度至少要錄得10億港元的收入；沒有盈利的生物科技公司，最低市值需達(dá)到15億港元；在港成為第二上市的新經(jīng)濟(jì)公司，市值要求將不少于100億港元。
“大部分的新經(jīng)濟(jì)公司都有相當(dāng)市值規(guī)模，這樣的話，這些公司進(jìn)入到指數(shù)里面去是必然的。股票市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制也規(guī)定了，只要進(jìn)入到某幾個(gè)指數(shù)里面，就可以成為港股通投資標(biāo)的，我覺得未來這些新經(jīng)濟(jì)公司進(jìn)入到互聯(lián)互通標(biāo)的里面是必然的?！崩钚〖颖硎?。
對(duì)于此番上市制度改革的時(shí)間表，李小加表示，港交所計(jì)劃在明年一季度推出上市規(guī)則的細(xì)則咨詢，在二季度總結(jié)并公開相關(guān)結(jié)果之后，最快于二季度末，符合條件的公司便可以向港交所提交上市申請(qǐng)。
小知識(shí)：什么是同股不同權(quán)
同股不同權(quán)又稱雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)，是指資本結(jié)構(gòu)中包含兩類或者多類代表不同投票權(quán)的普通股的架構(gòu)。雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的存在令企業(yè)在取得外部融資的同時(shí)依舊將控制權(quán)保留在家族內(nèi)部或內(nèi)部團(tuán)體中。
