券商強平阻力大 仍要警惕閃崩質押概念股“并發(fā)癥”
近期，A股市場頻現(xiàn)閃崩股，且出現(xiàn)閃崩之后持續(xù)跌停的現(xiàn)象。在導致這些現(xiàn)象的諸多因素中，高比例股權質押這一共性被尤為關注。
6月22日，滬深兩市逾30只股票跌停，在閃崩或者連續(xù)跌停的背后，多數(shù)個股整體質押率就較高的情況下，控股股東的質押比例更是屬于高位。而在目前相對弱市的情況下，股權質押觸及平倉的風險牽動著市場的神經。
而就在近期，市場有消息稱，部分券商收到有關股權質押的口頭通知，強平受限需要上報征得同意。對此第一財經記者多方求證獲悉，確實有券商收到窗口指導，但是該指導不具備強制性，還是由券商自身做主。
即便是這樣，多位券商人士表示，目前強平存在很大的難度，一般不會以強平的方式去處理觸及平倉的股權質押，盡量以提供更多期限或者追加其他抵押物的方式來處理。
當然，資本市場監(jiān)管整體趨嚴、降杠桿進程持續(xù)，股權質押的一些并發(fā)的風險也值得引起關注。
又見質押概念股閃崩
6月22日，滬指在開盤時創(chuàng)下階段性新低后，開始震蕩上行，最終微漲0.49%。但仍舊有多只股票出現(xiàn)閃崩的情況，全天滬深兩市逾30只股票跌停。
早盤一直走勢平穩(wěn)的東方時尚(603377.SH)在午后兩點開始出現(xiàn)大幅跳水的現(xiàn)象，并快速被砸至跌停；原本跌停的通化金馬(000766.SZ)在午后打開跌停板，但是在尾盤時遭遇閃崩，最終仍以跌停收尾；低開低走的合金投資(000633.SZ)在午后也開始急跌，并迅速封住跌停板。
相較這些盤中跌停的股票，大多數(shù)股票則是在此前閃崩之后連續(xù)多日跌停。其中貴人鳥(603555.SH)自6月14日閃崩開始，連續(xù)6個交易日跌停；中威電子(300270.SZ)則是6月15日閃崩開始，連續(xù)5個交易日跌停；康盛股份(002418.SZ)自6月19日閃崩以來連續(xù)4個交易日跌停。
一位資深的財務顧問稱，股票閃崩受多種因素影響，有場外配資、場內兩融、大股東股權質押、信托計劃主動或者被動拋售以及上市公司基本面等方面的因素，在股市下跌的背景下，市場情緒容易傳導，從而造成惡性循環(huán)。
據(jù)發(fā)現(xiàn)，6月22日跌停的30只多只股票中，多數(shù)股票控股股東股權質押比例處于高位。
以貴人鳥來看，據(jù)中國證券登記結算有限公司(下稱“中登公司”)數(shù)據(jù)，該公司目前整體質押比例為64.02%，累計質押4.0243億股。而這其中該公司控股股東質押的股份占絕大多數(shù)，有4.0242億股，占該公司總股本的64.02%。
“近期公司股價跌幅較大，使得貴人鳥集團質押的部分股份面臨平倉的風險。目前，貴人鳥集團正積極與資金融出方友好協(xié)商，將通過提供補充質押、提前回購或追加保證金等各類形式的增信措施消除所質押股份面臨的平倉風險?！辟F人鳥控股股東近期針對股票異常波動給上市公司回函時如是稱。
另中登公司數(shù)據(jù)顯示，在6月22日跌停的南京新百(600682.SH)和通化金馬的整體質押比例均在50%以上，分別為57.53%和56.12%。這其中，南京新百控股股東質押股數(shù)占其所持上市公司股份總數(shù)的 94.14%；通化金馬控股股東、實際控制人孫潔曉近期緊急進行了三次補充質押，截至目前，孫潔曉已質押股份占其所持有公司股份的為64.76%。
此外，上述跌停股中，合金投資、康盛股份、中威電子等公司的整體質押比例均在30%以上。這些公司的控股股東所質押股票的比例也均較高，其中今年5月29日的公告顯示，中威電子控股股東、實際控制人剛累計質押公司股占其所持股份的70.52%；目前，康盛股份公司大股東浙江潤成和公司實際控制人陳漢康累計質押股份占其所持股份的54%。
券商強平阻力大
對于“無股不押”的A股而言，近期的弱市環(huán)境已讓不少股權質押觸及平倉線，如何化解風險也成為相關股東以及金融機構當前較為棘手的一大問題。
上述財務顧問介紹股權質押觸及平倉線時的處理辦法時稱，補充質押是常見的一種形式，但是存在所質押股份為限售股且無股補倉的情況，這種情況下，出售資產成為一種方式，“現(xiàn)在就有個人股東把個人房子賣了，補充資金提供增信，或者低價出售旗下其他資產”；還有一種方式則是場外質押，讓私募接盤，但是目前有些私募業(yè)不愿意接手。
當然，在沒有任何補充質押或者提供增信的情況下，強制平倉的現(xiàn)象也已被爆出。不過，就在近期有媒體報道稱，部分券商收到有關股權質押的口頭通知，股權質押強平將受限制，需要上報征得同意。之后也有某大型券商業(yè)務人士表示，截至目前沒有收到有關窗口指導的新監(jiān)管通知。
上述財務顧問表示，經其多方業(yè)內求證獲知，確實存在監(jiān)管層窗口指導一事，沒有下發(fā)正式文件，并不是強制執(zhí)行，能不強平的盡可能不強平。
之后再向兩家券商人士求證此事，均證實了上述說法。一位北京的券商人士表示，有收到有關股權質押的窗口通知，但其實還是券商做主。
但另一位負責股權質押業(yè)務的券商人士表示，目前強平的難度很大，“首先，如果是限售股或者高管股，交易所根本不接受違約申報；其次，即使是流通股，賣出也要遵循減持新規(guī)，而且交易所不一定會認同；再次，以現(xiàn)在市場的流動性，在二級市場減持的沖擊成本太大了”。
“現(xiàn)在天天追債，沒錢沒股票，只能看是不是有其他資產可以追?！鄙鲜鲐撠煿蓹噘|押業(yè)務的券商人士表示，其所在的機構可以接受客戶拿資產抵押的，一般不會去強平。
上述北京的券商人士也稱，目前強平的并不多，強平也主要是第三方資金，券商自有的比較少，“還是能補就補，盡量給期限”。
警惕股權質押的并發(fā)風險
作為市場的一項杠桿工具，股權質押本身并不應該承擔過多非議。但在此前缺乏規(guī)范和風險管理的情況下，逐步累積起來的風險在市場下跌時快速釋放，最終讓其成為加劇波動的催化劑。資本市場監(jiān)管整體趨嚴、降杠桿進程持續(xù)，一些并發(fā)的風險也值得引起關注。
借著股票質押違約處置，而行倒殼賣殼或其他資本運作，是市場和監(jiān)管都高度重視的風險點之一。有券商業(yè)務部門人士透露，此前股權質押業(yè)務中，有的大股東融資后去做跨界并購或理財投資，資金空轉現(xiàn)象嚴重；這類上市公司普遍存在的問題是，公司資質差、主業(yè)經營不濟，極容易就淪為殼股，市場波動時不堪一擊。
而有的質押股東則實為殼股囤家，接手后通過質出股權而實現(xiàn)資金回籠；后期或繼續(xù)倒賣殼股，或者推動重組繼續(xù)運作。在這一過程中，質押違約處置也會被其用作倒手的途徑或方式。比如，之前就出現(xiàn)過因實際控制人質押爆倉而變更控股權、質押違約引入戰(zhàn)略投資者反遭奪權等案例。
但值得注意的是，有接近監(jiān)管層的市場人士指出，在此前幾年市場情況下，大股東股權質押出現(xiàn)違約或平倉風險，多會選擇停牌或推出重組事項等；而今年以來，各地證監(jiān)局都開始加強對股權質押風險排查和監(jiān)管，交易所對停牌事項的監(jiān)管也嚴上加嚴，這讓借股票質押行倒殼的運作難度加大。原有的運作環(huán)節(jié)被打破，這成為誘發(fā)“閃崩”的重要原因。
此外，當前股權質押風險和處置現(xiàn)狀，對于金融機構業(yè)務開展也帶來了一定沖擊。“近期已經暫停接新的質押業(yè)務了?！鄙鲜鋈虡I(yè)務部門人士透露道。在他看來，當前業(yè)務的整體風控趨嚴，今年退市力度也在加大，接基本面較差的上市公司股東質押業(yè)務風險太大，而優(yōu)質上市公司股東目前質押融資的需求一般不大。
更進一步來看，如果確實發(fā)生股權質押違約事件，最終的到期債務所涉及股權和擔保物或者進行司法拍賣，或按照減持新規(guī)逐步處置，這可能也會導致股價陷入陰跌，加劇機構的損失，且處置的周期很長。目前，行業(yè)對股權質押、杠桿并購等業(yè)務整體態(tài)度都開始趨于謹慎和保守。
