央行7月釋放流動(dòng)性超1.4萬(wàn)億 下半年或降準(zhǔn)一到兩次
7月23日，金融市場(chǎng)收到多重提振信號(hào)。
在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)做出重要部署，要更好發(fā)揮財(cái)政金融政策作用，支持?jǐn)U內(nèi)需調(diào)結(jié)構(gòu)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。并再次提出穩(wěn)健貨幣政策松緊適度。要保持適度社會(huì)融資規(guī)模和流動(dòng)性合理充裕，疏通貨幣信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)將降準(zhǔn)資金用于支持小微企業(yè)；并引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化原則保障融資平臺(tái)公司合理融資需求等多重利好信號(hào)。
央行近期的操作顯然完全符合這一思路。7月23日，央行開(kāi)展5020億元1年期MLF操作，操作利率維持3.3%不變。值得注意的是，當(dāng)日并無(wú)MLF到期，央行也未開(kāi)展逆回購(gòu)操作，結(jié)合有1700億元7天逆回購(gòu)到期，公開(kāi)市場(chǎng)凈投放3320億元。
數(shù)據(jù)顯示，2018年7月以來(lái)，央行向公開(kāi)市場(chǎng)累計(jì)凈投放(含國(guó)庫(kù)現(xiàn)金)14605億元，而去年同期央行累計(jì)凈投放(含國(guó)庫(kù)現(xiàn)金)僅為3310億元。年初以來(lái)貨幣政策邊際放松在流動(dòng)性環(huán)境的逐步紓解過(guò)程中不斷確認(rèn)，市場(chǎng)多認(rèn)為，央行貨幣政策確實(shí)由緊轉(zhuǎn)松了。
市場(chǎng)反應(yīng)看，伴隨央行公開(kāi)市場(chǎng)屢屢大手筆操作，shibor中長(zhǎng)端利率連續(xù)下行。7月23日除隔夜利率上浮1.6個(gè)bp外，其他期限均繼續(xù)保持下行，如1個(gè)月shibor下行2.1個(gè)bp報(bào)3.162%，3個(gè)月sihbor下行3.3個(gè)bp報(bào)3.503%，1年期shibor下行3個(gè)bp報(bào)3.923%。中長(zhǎng)期限資金利率已經(jīng)從年初近4.8%大幅回落至2016年末資金水平，最高跌幅逾100個(gè)bp。
三季度或?qū)⒗^續(xù)降準(zhǔn)
據(jù)了解，市場(chǎng)基本已形成共識(shí)，央行貨幣政策已轉(zhuǎn)向邊際寬松。而今年已經(jīng)出現(xiàn)了三次定向降準(zhǔn)，未來(lái)是否繼續(xù)降準(zhǔn)，市場(chǎng)仍存分歧。
中信證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在大額流動(dòng)性投放下的貨幣政策轉(zhuǎn)松、監(jiān)管文件邊際放寬下的監(jiān)管政策配合，過(guò)去兩年的去杠桿政策正逐步向穩(wěn)杠桿過(guò)渡。而降準(zhǔn)+MLF置換組合延續(xù)，本次MLF放量操作提升MLF存量，為下一次降準(zhǔn)置換打開(kāi)空間。參考今年4月份降準(zhǔn)的經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)三季度有可能再次降準(zhǔn)。
國(guó)盛宏觀首席分析師熊園表示，央行不會(huì)全面放水、也不會(huì)重走大搞房地產(chǎn)基建的“老路子”，但結(jié)構(gòu)性放松可以確認(rèn)；預(yù)計(jì)下半年可能還會(huì)降準(zhǔn)1-2次。
IMI人大國(guó)際貨幣研究所研究員曲強(qiáng)則表示，可以確定的是央行對(duì)“水閘”不能太緊了，但是否繼續(xù)降準(zhǔn)還不能確定。他認(rèn)為，三季度是否繼續(xù)降準(zhǔn)需要結(jié)合三季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)情況，如果資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定，通脹指數(shù)合理，而社融和ppi持續(xù)不振，則有必要繼續(xù)降準(zhǔn)。
海通證券首席分析師姜超在報(bào)告中直言，從年初到現(xiàn)在，央行已經(jīng)3次定向降準(zhǔn)，累計(jì)釋放2.3萬(wàn)億基礎(chǔ)貨幣，相比于央行35萬(wàn)億的總資產(chǎn)，這一規(guī)模已經(jīng)非?？捎^了。
引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w
就在上周，央行窗口指導(dǎo)向一級(jí)交易商額外提供中期借貸便利(MLF)資金，用于支持貸款投放和信用債投資。幾乎與此同時(shí)，銀保監(jiān)會(huì)召開(kāi)疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制做好民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)融資服務(wù)座談會(huì)。政策層面正在積極引導(dǎo)銀行間流動(dòng)性注入實(shí)體。
招商證券宏觀分析師夏樂(lè)則表示，雖然政策引導(dǎo)銀行等金融機(jī)構(gòu)加大流動(dòng)性流向民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)融資，但政策的傳導(dǎo)需要時(shí)間，以目前的信用狀況看，銀行的執(zhí)行情況尚需觀察。
熊園也稱，雖然貨幣政策邊際寬松，但“緊信用”的拐點(diǎn)還沒(méi)來(lái)，強(qiáng)監(jiān)管、去杠桿的大方向未變、“破剛兌、壓同業(yè)、去嵌套、防套利”仍是監(jiān)管主基調(diào)，但力度和節(jié)奏放緩可以確認(rèn)。但鑒于資管新規(guī)細(xì)則對(duì)非標(biāo)松綁，預(yù)示信用風(fēng)險(xiǎn)得到緩解、后續(xù)社融也有望好轉(zhuǎn)。
據(jù)了解，相較單方面的貨幣政策寬松，市場(chǎng)更呼喚財(cái)政政策的積極轉(zhuǎn)向。而國(guó)常會(huì)上釋放的積極財(cái)政政策信號(hào)，對(duì)于金融市場(chǎng)而言，也是極大的提振。
溫莎資本執(zhí)行合伙人簡(jiǎn)毅表示，進(jìn)入接下來(lái)的穩(wěn)杠桿階段，整體金融市場(chǎng)會(huì)有新的正向周期，主要是進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。他認(rèn)為，很多高杠桿企業(yè)在接下來(lái)一到兩年依然會(huì)較為艱難。“緊信用”仍在持續(xù)，不給非優(yōu)質(zhì)客戶貸款，不給次級(jí)債市場(chǎng)增加流動(dòng)性，讓次級(jí)債、垃圾債爆雷出清，同時(shí)隔離對(duì)金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，進(jìn)行定點(diǎn)爆破。財(cái)政和貨幣都有較大空間，金融市場(chǎng)受利好因素影響短期可能會(huì)有幾個(gè)月的反彈。
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