疫苗案之下 退市新規(guī)劍指“五大安全領(lǐng)域”！如何賠償投資者？
7月27日晚間，資本市場迎來重大基石性政策修訂發(fā)布。在征求意見稿發(fā)布4個(gè)月后，證監(jiān)會(huì)公布了《關(guān)于修改<關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見>的決定》(下稱《退市新規(guī)》)。
此次新規(guī)較征求意見稿加入了一項(xiàng)重磅新內(nèi)容，即：“上市公司構(gòu)成欺詐發(fā)行、重大信息披露違法或其他涉及國家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全和公眾健康安全等領(lǐng)域的重大違法行為的，證券交易所應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格依法作出暫停、終止公司股票上市交易的決定。”
新加入的“公眾健康”等字眼，不禁讓人聯(lián)想起近期全民關(guān)注的長生生物(002680.SZ)疫苗案，就目前的案情進(jìn)展來看，長生生物或成為新規(guī)下試法的首家公司。
隨后，深交所也表態(tài)稱，《退市新規(guī)》拓展了退市制度的作用范疇，實(shí)現(xiàn)了對重大違法行為退市的全覆蓋、無死角。堅(jiān)決做到“出現(xiàn)一家、退市一家”，不姑息，零容忍，凈化市場環(huán)境，維護(hù)退市制度的嚴(yán)肅性和權(quán)威性。
但《退市新規(guī)》的討論并沒有就此結(jié)束。與以往退市案例不一樣的是，因公眾健康等問題被強(qiáng)制退市的公司具有偶然性和突發(fā)性，在這種背景下中小投資者該如何保障自身利益？此外，此次退市新拓展的“五大安全領(lǐng)域”，應(yīng)該如何界定重大違法行為，這些都是市場期待得到解答的問題。
呼吁細(xì)化退市標(biāo)準(zhǔn)
“新拓展的內(nèi)容符合現(xiàn)在一些政策，當(dāng)下也正好出現(xiàn)了公共安全事故特別是疫苗事件，這些上市公司觸發(fā)退市對投資者來說是巨大的打擊，但這種情況下，不對這類公司強(qiáng)制退市就會(huì)損害資本市場的信用?！? 中國政法大學(xué)教授李曙光7月30日表示。
同日，上海創(chuàng)遠(yuǎn)律師事務(wù)所許峰律師也認(rèn)為：“這次的退市新規(guī)符合中國資本市場實(shí)際情況，對于投資者權(quán)益和消費(fèi)者權(quán)益以及國家安全、公共利益等都可能具有多重保護(hù)功能，是值得肯定和點(diǎn)贊的?！?/span>
但也有市場觀點(diǎn)認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)在《退市新規(guī)》中的表述過于寬泛，認(rèn)定模糊，不利于投資者形成穩(wěn)定的預(yù)期。
“雖然‘違法違規(guī)’的范圍得到了明確，但是重大違法違規(guī)中的‘重大’性標(biāo)準(zhǔn)卻依然模糊，上市公司以及投資者很難對于公司是否達(dá)到退市標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)生穩(wěn)定的預(yù)期。被立案調(diào)查的上市公司，大都會(huì)發(fā)布退市風(fēng)險(xiǎn)公告，普遍的退市風(fēng)險(xiǎn)提示公告從早期造成普遍市場恐慌，到現(xiàn)在普遍的麻木，都和退市標(biāo)準(zhǔn)不具體、不明確有關(guān)。所以，我認(rèn)為關(guān)于‘重大’的標(biāo)準(zhǔn)還是應(yīng)當(dāng)及時(shí)明確，雖然從立法技術(shù)上的確很難量化，但主要的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、認(rèn)定原則還是需要公示?！鄙虾Ｃ鱾惵蓭熓聞?wù)所王智斌律師7月30日表示。
據(jù)了解，交易所層面將承擔(dān)細(xì)化退市標(biāo)準(zhǔn)和認(rèn)定的工作，在此前《退市新規(guī)》征求意見稿發(fā)布后，滬深交易所也一同發(fā)布了《實(shí)施細(xì)則》的征求意見稿，其中重要的部分便是細(xì)化退市情形的認(rèn)定，因此安全領(lǐng)域重大違法違規(guī)觸發(fā)退市的情形或也將由交易所完成。
除了長生生物外，《退市新規(guī)》中新拓展的內(nèi)容，也在因環(huán)保問題被相關(guān)部門重罰的上市公司頭上懸了一把達(dá)摩克里斯之劍。
“除了疫苗案的相關(guān)方，環(huán)保相關(guān)問題是這一版退市新規(guī)里值得關(guān)注的內(nèi)容，因?yàn)閺某霈F(xiàn)問題的概率來看，環(huán)保問題是監(jiān)管的高壓線。”華北地區(qū)一家大型券商投行部的人士表示。
投資者賠償機(jī)制待解
《退市新規(guī)》的出臺(tái)，讓讓長生生物有較大觸及退市的可能性，但與以往退市情形不同是，類似的退市情形具有偶然及不可預(yù)判性，因此中小投資者在強(qiáng)制退市過程中的利益該如何保護(hù)也是市場關(guān)心的問題。
對此，李曙光指出：“一旦遇到這種公共事件觸及退市的情形，對中小投資者最好的保護(hù)就是起訴上市公司高管，要讓涉事相關(guān)方進(jìn)行賠償。國家有處罰，中小投資者也應(yīng)得到相應(yīng)的賠償?！?/span>
但在我國現(xiàn)有的法律框架下，并非所有退市情形都有索賠的法律基礎(chǔ)。
“并非公司違法退市都可以索賠。在目前的法律框架下，只有虛假陳述、操縱市場及內(nèi)幕交易三種情形下，投資者可以提起索賠訴訟。除此之外，即便發(fā)生黑天鵝事件，也極有可能被法院認(rèn)定為此時(shí)的損失構(gòu)成投資風(fēng)險(xiǎn)的一部分，不在索賠范圍內(nèi)。我國在訴訟制度的設(shè)計(jì)上奉行不告不理的原則，并沒有集體訴訟制度?！蓖踔潜蟊硎尽?/span>
因此，類似的中小投資者訴訟賠償或要向證監(jiān)會(huì)投服中心求助。據(jù)了解，證監(jiān)會(huì)投保體系在近年來一直在推進(jìn)證券市場支持訴訟機(jī)制，如果長生生物被強(qiáng)制退市，一定程度上由官方背景的機(jī)構(gòu)組織維權(quán)更加有效。
“目前我國的法律環(huán)境需要投資者主動(dòng)維權(quán)才有可能獲賠，投資者的權(quán)益意識(shí)、維權(quán)積極性就顯得尤為重要。這與英美法系國家主要采用集團(tuán)訴訟對群體性權(quán)利進(jìn)行救濟(jì)，特別是美國的集團(tuán)訴訟采用退出制有較大區(qū)別。因此，如果涉及類似退市情形，投資者應(yīng)該積極維權(quán)索賠?！币晃槐本┲袀惵蓭熓聞?wù)所律師7月30日表示。
不過，在當(dāng)下法律體系的安排下，建立完善的證券市場索賠制度仍需要時(shí)間，因此《退市新規(guī)》也為中小投資者敲響了投資理念的警鐘。
對此，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新7月30日表示：“原有退市規(guī)則中沒有涉及這么多情形，因此新規(guī)執(zhí)行后，對于投資者來講，就必須改變原有的投資理念，要注意或評(píng)估行業(yè)面臨的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，例如醫(yī)藥行業(yè)，就必須高度關(guān)注公司內(nèi)部經(jīng)營管理的狀況是否正常，企業(yè)有沒有違法的行為，這些都可能會(huì)是潛在的風(fēng)險(xiǎn)?！?/span>
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