香港上市制度創(chuàng)新改革的啟示
香港終于在遲到四年之后選擇了上市制度創(chuàng)新改革，那就是不僅將允許尚未盈利甚至沒有收入的生物科技公司上市，而且還將允許同股不同權。
作為港交所行政總裁的李小加以托夢的形式，發(fā)動市場人士就多層股權制度展開了一場大討論。李小加的行為一開始被解讀為意圖為阿里巴巴開綠燈，沒少受某些自稱中小投資者權益擁躉者的痛罵。但是阿里巴巴在紐交所的出色表現(xiàn)，不僅讓李小加推行的改革有了越來越有說服力的理由，也使更多的香港投資者開始意識到了自己的錯誤。尤其是在香港作為金融中心的競爭優(yōu)勢開始越來越多地受到上海和深圳崛起的挑戰(zhàn)的情況下，李小加關于吸取錯失阿里巴巴的教訓接受“同股同權”的創(chuàng)新建議終于獲得通過。不僅如此，港交所的這項24年來堪稱最重要的改革還決定允許尚未盈利而且還沒有收入的生物科技公司上市，這對于滿足許多正處于研發(fā)激活開拓市場階段而暫時還沒有盈利甚至連收入也沒有的新經(jīng)濟企業(yè)的融資需求，顯然是一個更大的鼓勵。
香港碰到的問題，其實也是內(nèi)地資本市場早已碰到過多年的一個老問題。只不過內(nèi)地資本市場缺乏公開發(fā)動異常大討論的勇氣，卻寧愿當睜眼瞎，眼睜睜地看著一批又一批有很大發(fā)展?jié)摿Φ男陆?jīng)濟企業(yè)走出國界，赴美或服其他國家和地區(qū)的資本市場上市。墻內(nèi)開花墻外香，中國資本市場不僅曾經(jīng)錯失了一大批諸如阿里巴巴、騰訊、京東、百度、唯品會以及新浪、網(wǎng)易、搜狐等影響力極大的新經(jīng)濟企業(yè)，甚至至今仍然連綿不絕地有許多難以在內(nèi)地上市的新經(jīng)濟企業(yè)還在重演這這一頁同樣的歷史。
讓人難以理解的是，內(nèi)地資本市場嘴上說要推進資本市場強國的建設，卻從來也沒有想過要不要反思自己在上市制度跟國際上成熟發(fā)達市場究竟有什么差距，非但如此，自從去年成立大發(fā)審會以來，上市門檻反而還有實質性抬高的趨勢，以至于有的券商投行已經(jīng)將IPO企業(yè)盈利要求從原來的3000萬元提高到5000萬元。長此以往，不難設想，隨著過會率的越來越低，勢必將會有更多的擬上市企業(yè)掉頭向外去謀求海外上市，而原來有回歸意愿的中概股也將越來越難以圓他們的中國夢。這對于中國股市“資本市場強國”進程的推進，究竟又有什么好處沒有呢？！
中訊哥以為，內(nèi)地市場應該從香港的創(chuàng)新改革中得到應有的啟示。而最大也最重要的啟示，就是監(jiān)管要更好地發(fā)揮保障市場健康發(fā)展和保護投資者利益的作用，最現(xiàn)實的選擇不是墨守成規(guī)，而是創(chuàng)新改革。根據(jù)李小加的解釋，現(xiàn)有規(guī)則對中小投資者的保護措施并沒有因為引入“不同投票權”架構而改變或者減少。為了應對未來有可能出現(xiàn)的新問題、新風險，新的章節(jié)將設定更具針對性的特殊投資者保護措施。也就是說，在制度設計上給新經(jīng)濟留出長遠空間的同時，中小投資者保護也是可以通過相應的制度創(chuàng)新和改革來得到落實的。這對于我們那些除了監(jiān)管、監(jiān)管、再監(jiān)管之外一點也看不到創(chuàng)新和改革對市場健康發(fā)展積極的推動作用和促進作用的人們，豈不是一個極為重要且極其有益的啟示？
